新能源汽车由政策转为市场驱动,曙光已现

 新闻资讯     |      2020-01-11 20:24

2020 年底,新能源补贴完全退出,从政策驱动向市 场驱动,是我国产业发展的必然方向。短期补贴金额的快速下滑导致短期内锂电的成本尚 无法通过有效的技术提升和规模化降本来实现消化。虽然补贴政策快速退坡,但是国家政策依然关注高能量密度和低能耗,双积分修改利于供给 端优秀产品投放市场,发展会趋向于传统车市的发展,市场的发展也逐渐变得理性,新能 源业将迎来高质量发展。《产业发展规划(2021-2035 年)》征求意见稿提出到 2025 年 新能 源新车销售占比达到 25%左右,长期发展趋势与国家扶持意愿仍然不变。

补贴政策标准延续,安全性得到重视。新版补贴虽然延续高续航、高能量密度、低耗能水平的结构性补贴倾向,但进一步强调了安全性和一致性监管,对产品质量缺陷的车型将取消补贴。车型能量密度持续提升,兼顾安全性,新能源车型电池开始回归磷酸铁锂。2017 年车型能量密度集中在 90-140 wh/kg,2018 年提升至 120-150 wh/kg,2019 年进一步提升,160 wh/kg 以上增速最快。优势明显。2019 年磷酸铁锂开始逐渐增速。客车电池基本是磷酸铁锂,能量密度突破 160。专用车能量密度基本维持在中密度区间,以为主。

供给方面:2018 年全球钴供给为 14 万吨,同比增长 33.87%。受嘉能可、欧亚资源旗下大型钴矿项目出现停产,2019 年全球钴供给增量放缓,2019 仅增产约 1 万吨,2020 年若嘉能可 Mutanda 矿完全停产,2020年供给量将出现零增长或微增。

需求方面:钴受到 3C 消费电池市场疲软而需求增长缓慢,未来 5G 是钴需求新的增长点。对钴的需求稳步提高,同时高温合金和硬质合金对钴的需求也较为稳健,2020 年全球原料钴供给可能维持供需平衡。

钴价格出现企稳反弹迹象。2019 年上半年 LME 钴价继续下跌,较 2018 年最高价下跌幅度超过 70%。国内市场需求疲软,钴价下滑更为显著。2019 年下半年钴产品价格继续小幅震荡,围绕行业平均成本价格运行,由于目前钴价处于价格低位,受到成本支撑,出现企稳反弹迹象。

供给方面:全球锂矿积极扩产,未来供给过剩。根据 Roskill 数据,2018 年全球碳酸锂销量接近 13 万,氢氧化锂接近 4 万吨,仅国内厂商的新增碳酸锂和氢氧化锂产能到 2020 年就有分别接近 20 万和 16.5 万吨。

此外,海外的主流厂商 FMC、Ocorobre、FMC、Alermarle 等也在积极扩产。尽管目前锂价格低迷,扩产进度放慢,但 2020 年的供给大幅增长情况难以改变。

需求方面:2020 年,预计新能源车产销量为 160 万辆,根据现有数据分析,目前新能源车主要增长点是 EV 和 PHEV ,两个贡献了超过 90%的增长份额。粗略计算,2019 年新能源车的增长将给碳酸锂的需求带来新增量约 9500 吨。乐观估计,储能以及其他市场新增量 2GWH,对应碳酸锂新增需求1500 吨,那么国内新增消费量应该在 1.1 万吨左右,虽然需求快速增长,但是供给端增速仍大于需求增速,锂资源呈现供给过剩局面,锂仍然处于库存消化阶段。

碳酸锂价格进一步下降。国内碳酸锂价格由 2018 年初 16 万元下滑至 5.78 万元,2019 年继续维持弱势震荡格局,但随着价格的快速下降,锂盐价格已经低于部分生产商的现金成本,继续下行的空间有限。

关注成本支撑助推价格稳定。从锂资源供给结构来看,锂辉石和盐湖是主要的供给来源,且锂辉石成本在 4-6 万元/吨,盐湖成本在 2-4 万元/吨。目前碳酸锂价格的快速下跌已经接近于锂辉石提锂的成本线,从供给结构来看,南美盐湖和国内盐湖投产进步不及预期,导致价格下滑幅度趋缓。在 2019 年下半年,碳酸锂价格小幅震荡下滑,预计明年价格维持底部水平,趋于稳定。

2019年动力电池行业格局相对稳定,宁德时代独占鳌头。行业三强格局稳定。2018 年宁德时代市场份额为 40.6%,2019 年 前 11 月稳定增长,市场份额提升至 52%;2018 年市场份额为 19.3%,2019 年前 11 月表现不佳,市 场份额下降至 18%;2018 年国轩市场份额为 5.9%,预计 2019 年市场份额略有下降。

巨头绑定关系愈发显著。宁德时代目前已和、、、和等国内主流整车企业 建立合作关系。的配套电池主要是自身需求,从而形成一定的优势和供给成本规模效应。从配套角 度来看,下游一流的整车厂基本由中游一流的电池厂供应优质电池,而下游整车厂的销量水平又决定了该 厂动力电池的需求。所以我们认为未来优质动力电池厂商和优质整车厂的绑定关系将更为紧密,行业集中 度有望继续提升。

价格企稳反弹。以目前行业常用广东服装定制三元 523 正极主要原材料成本测算,正极原材料前驱体与碳酸锂合计 成本已经占价格的 86.39%,相关制造费用占比较少;前驱体成本中,硫酸镍、硫酸钴和硫酸锰合计成本占 前驱体价格的 80.14%,仍然是原材料成本占绝大多数。其中钴与镍成本分别为 105.48 和 75.49 元/kwh,超 过锂的成本,三元正极价格探底,下行空间很小,预计明年出现拐点,价格反弹。

负极市场稳步增长。随着动力电池需求量提升,负极材料需求也快速增长,我们按照全球2020 年销量 420 万辆,负极材料用量 0.9kg/kwh 测算,预计 2020 年负极材料需求将达到 25 万吨以上,对应市值 90 亿元,保持约 30%的需求增速。

技术稳固,格局鲜明。总体来看,负极材料行业属于寡占型。2018 年天然石墨 CR5 约为 91%,人造石墨 CR5 约为 76%。市场格局已经基本稳定,2018 年国内负极材料总产量 19.2 万吨,其中贝特瑞、杉杉、江西紫宸三大行业领先者合计产量 11 万吨,占据国内 57%的市场份额。负极材料价格也无较大波动,人造石墨 340-360mAh/g 维持在 7 万元,高端天然石墨维持在 6.8 万元。我们认为在目前负极材料格局、价格稳定,技术无显著变化的情况下,行业将呈现强者恒强的格局。

电解液寡头格局稳定。电解液市场格局集中度不断提升,2017 年 CR3 不足 50%,2018 年 CR3 上升至60.3%。19 年三季度 CR5 进一步提升至 76%。天赐材料和新宙邦坐稳国内电解液两大龙头,且产能不断扩张,龙头市占率进一步提升,中小厂商进一步被挤出。随着动力电池行业集中度的提升,产业链绑定关系更为紧密,未来龙头企业强者恒强,小厂商则无法进入供应链体系,将逐渐被市场淘汰。

溶剂和六氟磷酸锂有望助推电解液价格反弹。电解液环节是四大原材料中价格最先见底的一环,目前已经降到了盈利低点,电解液的价格从维琦斯服饰 2016 年 40 万元/吨下降至 2019 年 9.73 万元/吨。电解液环节龙头毛已跌至 25%左右,六氟磷酸锂价格处于底部,电解液价格波动较小;溶剂 EC 供给紧张,价格最高上涨至 11500 元/吨,受益于 5G 基站建设带动的需求增长。

国内格局稳定,隔膜有望持续开拓海外市场。目前干法隔膜竞争稳定,湿法隔膜竞争还在不断集中化。2017 年-2019 年三季度,湿法隔膜 CR3 分别为 62.80%/55.20%/64.00%(CR5 分别为 74.90%/64.30%/71.00%)恩捷具备技术后发优势,在湿法隔膜领域具有领先优势,同时行业龙头企业进入国际先进动力电池厂家三星 I、LG 化学、松下等企业产业链,逐渐实现国内到全球的扩张。

产能释放,价格有望进一步下降。在隔膜的价格方面,随着产能的陆续释放和技术的不断改良,湿法隔膜价格不断下降。从 2017 年到 2019 年一季度,湿法隔膜整体价格降幅为 65.6%。涂覆湿法隔膜、湿法隔膜的均价分别为 3.15 元/平米,1.55 元/平米.未来价格压力将延续。湿法隔膜是主流技术路线,行业内主流厂商如恩捷股份和星源材质进一步加快产能布局,加快集中化程度。

规模效应降低成本,毛仍有下行空间。从产量和单位成本来看,恩捷股份主要生产湿法隔膜,2018年出货量为 48000 万 m2,2019 年三季度出货量合计 58500 万 m2;星源材质 2018 年出货量为 14466 万 m2,2019 年三季度出货量合计 11500 万 m2。恩捷股份隔膜的综合单位成本为 1.08 元/m2,星源材质隔膜的综合单位成本为 2.03 元/m2。由于规模效应显著,2018 年国内龙头隔膜企业毛并未出现显著下降,星源材质毛从 2017 年 50.68%下降至 2018 年 48.25%。恩捷股份 2018 年隔膜毛为 46.82%,整体毛 2018年有所上升。2019 年前三季度产能释放低于预期,诸多隔膜企业盈利大幅下滑,行业进入洗牌整合阶段,但相比于日韩隔膜企业 20%-30%的毛,国内企业毛处于高位,我们认为国内隔膜企业的高毛目前是基于集中的订单和规模效应,随着接下来国内隔膜价格继续下降,国内产品的毛仍有下行空间。##碳酸锂#磷酸铁锂

供给方面:2018 年全球钴供给为 14 万吨,同比增长 33.87%。受嘉能可、欧亚资源旗下大型钴矿项目出现停产,2019 年全球钴供给增量放缓,2019 仅增产约 1 万吨,2020 年若嘉能可 Mutanda 矿完全停产,2020年供给量将出现零增长或微增。

需求方面:钴受到 3C 消费电池市场疲软而需求增长缓慢,未来 5G 是钴需求新的增长点。对钴的需求稳步提高,同时高温合金和硬质合金对钴的需求也较为稳健,2020 年全球原料钴供给可能维持供需平衡。

电解液寡头格局稳定。电解液市场格局集中度不断提升,2017 年 CR3 不足 50%,2018 年 CR3 上升至60.3%。19 年三季度 CR5 进一步提升至 76%。天赐材料和新宙邦坐稳国内电解液两大龙头,且产能不断扩张,龙头市占率进一步提升,中小厂商进一步被挤出。随着动力电池行业集中度的提升,产业链绑定关系更为紧密,未来龙头企业强者恒强,小厂商则无法进入供应链体系,将逐渐被市场淘汰。

溶剂和六氟磷酸锂有望助推电解液价格反弹。电解液环节是四大原材料中价格最先见底的一环,目前已经降到了盈利低点,电解液的价格从 2016 年 40 万元/吨下降至 2019 年 9.73 万元/吨。电解液环节龙头毛已跌至 25%左右,六氟磷酸锂价格处于底部,电解液价格波动较小;溶剂 EC 供给紧张,价格最高上涨至 11500 元/吨,受益于 5G 基站建设带动的需求增长。

国内格局稳定,隔膜有望持续开拓海外市场。目前干法隔膜竞争稳定,湿法隔膜竞争还在不断集中化。2017 年-2019 年三季度,湿法隔膜 CR3 分别为 62.80%/55.20%/64.00%(CR5 分别为 74.90%/64.30%/71.00%)恩捷具备技术后发优势,在湿法隔膜领域具有领先优势,同时行业龙头企业进入国际先进动力电池厂家三星 I、LG 化学、松下等企业产业链,逐渐实现国内到全球的扩张。

产能释放,价格有望进一步下降。在隔膜的价格方面,随着产能的陆续释放和技术的不断改良,湿法隔膜价格不断下降。从 2017 年到 2019 年一季度,湿法隔膜整体价格降幅为 65.6%。涂覆湿法隔膜、湿法隔膜的均价分别为 3.15 元/平米,1.55 元/平米.未来价格压力将延续。湿法隔膜是主流技术路线,行业内主流厂商如恩捷股份和星源材质进一步加快产能布局,加快集中化程度。

规模效应降低成本,毛仍有下行空间。从产量和单位成本来看,恩捷股份主要生产湿法隔膜,2018年出货量为 48000 万 m2,2019 年三季度出货量合计 58500 万 m2;星源材质 2018 年出货量为 14466 万 m2,2019 年三季度出货量合计 11500 万 m2。恩捷股份隔膜的综合单位成本为 1.08 元/m2,星源材质隔膜的综合单位成本为 2.03 元/m2。由于规模效应显著,2018 年国内龙头隔膜企业毛并未出现显著下降,星源材质毛从 2017 年 50.68%下降至 2018 年 48.25%。恩捷股份 2018 年隔膜毛为 46.82%,整体毛 2018年有所上升。2019 年前三季度产能释放低于预期,诸多隔膜企业盈利大幅下滑,行业进入洗牌整合阶段,但相比于日韩隔膜企业 20%-30%的毛,国内企业毛处于高位,我们认为国内隔膜企业的高毛目前是基于集中的订单和规模效应,随着接下来国内隔膜价格继续下降,国内产品的毛仍有下行空间。