【国信宏观固收】宏观经济周报:口径调整使得

 新闻资讯     |      2020-04-11 10:58

截止2020年4月3日,国信高频宏观扩散指数B为-3,指数A录得893。构建指标的六个分项中,耗煤量较上周继续上升,无氧铜丝利润持平上周,废钢价格、水泥价格、环渤海动力煤价格、南华工业品指数较上周继续下降。本周总指数较上周继续回落。

由于口径调整,我们使用剔除国电后的5大发电集团日耗煤作为扩散指数的计算基准。本周5大发电集团日耗煤47.9万吨,较上周继续明显提升3.2万吨。从月均值同比来看, 5大发电集团日耗煤3月均值同比为-24.1%,较2月-29.9%的同比仅提升5.8个百分点,但4月前3天均值较去年4月均值的同比为-9.5%,同比较3月大幅抬升14.6个百分点,已经高于去年上半年电厂日耗煤均值同比的水平(-10.5%)。

本周电厂日耗煤继续回升且回升幅度较大,4月同比已超过去年上半年的平均水平,但南华工业品指数、废钢、环渤海动力煤、水泥价格仍较疲弱,这表明国内复工复产进程仍在加速,整体工业生产活跃度在4月初或已恢复至去年同期水平,但由于整体需求仍较疲弱,加上前期库存积压影响,因此价格类指标表现较弱。预计随着政府需求侧刺激政策陆续落地,国内需求会开始提振并对冲海外需求回落的影响,价格指标也会出现好转。

4月1日起尚在医学观察的密切接触者人数开始下降,截至4月5日连续五天回落。这表明随着国内对海外流入人口的管理政策趋严,输入病例对国内的影响已经出现逐渐消退迹象。

本周(3月28日至4月3日),农业部批发价格200指数较上周继续下跌,跌幅继续收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周下跌1.05%,跌幅较上周收窄0.88个百分点。分项来看,肉类、蛋类、蔬菜价格较上周下跌,禽类、水果、水产品价格较上周上涨。

本周(3月28日至4月3日)非食品综合高频指数较上周小幅下跌0.13%。分项来看,本周黄金饰品、电子产品价格有所上涨,中药、建材价格下跌,柴油价格维持不变。

截至3月27日,商务部农副产品价格3月环比为-2.98%,明显低于历史均值-1.25%。截至2020年3月27日,由于油价连续下调,3月非食品高频指标环比为-6.25%,明显低于历史均值0.82%。

综上,预计2020年3月CPI食品环比约为-3.5%,非食品环比约为-0.2%,CPI整体环比约为-0.9%,CPI同比回落0.5个百分点至4.7%。

3月中旬流通领域生产资料价格跌幅明显扩大,预计3月PPI环比约为-0.3%,3月PPI同比继续下行至-0.8%。

(注明:国信高频宏观扩散指数已在汤森路透Eikon上已有专属页面,代码为.CNYHFMDI=GSSC)

截止2020年4月3日,国信高频宏观扩散指数B为-3,指数A录得893。构建指标的六个分项中,耗煤量较上周继续上升,无氧铜丝利润持平上周,废钢价格、水泥价格、环渤海动力煤价格、南华工业品指数较上周继续下降。本周总指数较上周继续回落。

根据wind提示的信息,6大发电集团(浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能)中,国电自2020年3月28日起停止报数,使用华电数据更换国电数据纳入6大电厂集团计算。由于华电规模小于国电,因此我们看到3月28日6大发电集团日耗煤量出现下降,但这并非是整体电厂日耗煤量下降,而仅是口径调整造成的回落。

我们使用剔除国电后的5大发电集团日耗煤作为扩散指数的计算基准。5大发电集团上周日耗煤量均值为44.7万吨,本周日耗煤量均值为47.9万吨,较上周继续明显提升3.2万吨。从月均同比来看,3月5大发电集团日耗煤月均值同比为-24.1%,较2月-29.9%的同比仅提升5.8个百分点,但4月前3天日耗煤均值较去年4月均值同比为-9.5%,同比较3月大幅抬升14.6个百分点,已经高于去年上半年电厂日耗煤均值同比-10.5%。

本周电厂日耗煤继续回升且回升幅度较大,4月同比已超过去年上半年的平均水平,但南华工业品指数、废钢、环渤海动力煤、水泥价格仍较疲弱,这表明国内复工复产进程仍在加速,整体工业生产活跃度在4月初或已恢复至去年同期水平,但由于整体需求仍较疲弱,加上前期库存积压影响,因此价格类指标表现较弱。预计随着政府需求侧刺激政策陆续落地,国内需求会开始提振并对冲掉外需求回落的影响,价格指标也会出现好转。

4月1日起尚在医学观察的密切接触者人数开始下降,截至4月5日连续五天回落。这表明随着国内对海外流入人口的管理政策趋严,输入病例对国内的影响已经出现逐渐消退迹象。

本周(3月28日至4月3日),农业部农产品批发价格200指数较上周继续下跌,跌幅继续收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周下跌1.05%,跌幅较上周收窄0.88个百分点。分项来看,肉类、蛋类、蔬菜价格较上周下跌,禽类、水果、水产品价格较上周上涨。

截至3月20日,商务部农副产品价格3月环比为-2.98%,明显低于历史均值-1.25%(历史均值取春节月在1月的环比均值),预计2020年3月CPI食品环比将明显低于历史平均水平。

本周(3月28日至4月3日),农业部农产品批发价格200指数较上周继续下跌,跌幅继续收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周下跌1.05%,跌幅较上周收窄0.88个百分点。

截至3月31日,农业部农产品批发价格200指数3月环比为-4.70%,低于2017年3月的-4.08%(2020年与2017年春节月均在1月,因此拿二者进行比较)。

根据我们的专题报告《如何计算CPI各分项环比与同比的最新权重?》,3月CPI食品中的肉类、蔬菜分项权重继续上升,因此我们在进行周环比与月环比计算过程中,均采用最新测算的3月环比权重。

分项中,3月21日至3月27日当周与前一周相比,油脂、糖类、禽类、乳类、水产品、水果价格上涨;粮食、蛋类、调味品、肉类、蔬菜价格下跌。

截止本周,从全月累计均值环比来看,商务部农副产品价格3月环比为-2.98%,明显低于历史均值-1.25%(历史均值取春节月在1月的环比均值,下同)。分项中,3月商务部粮食、蛋类、糖类、调味品、水产品、蔬菜、水果价格环比低于历史均值,油脂、禽类、乳类、肉类价格环比高于历史均值。

本周(3月28日至4月3日)非食品综合高频指数较上周小幅下跌0.13%。分项来看,本周黄金饰品、电子产品价格有所上涨,中药、建材价格下跌,柴油价格维持不变。

从全月累计均值环比来看,今年3月非食品价格环比或低于季节性。截至目前的统计数据,3月非食品综合高频指数环比为-6.63%,明显低于历史均值0.82%。分项中,柴油、建材、中药价格环比均低于历史均值;黄金饰品、电子产品价格环比高于历史均值。

截至3月27日,商务部农副产品价格3月环比为-2.98%,明显低于历史均值-1.25%。截至2020年3月27日,由于油价连续下调,3月非食品高频指标环比为-6.25%,明显低于历史均值0.82%。

综上,预计2020年3月CPI食品环比约为-3.5%,非食品环比约为-0.2%,CPI整体环比约为-0.9%,CPI同比回落0.5个百分点至4.7%。

根据统计局发布24个省(区、市)流通领域9大类50种重要生产资料市场价格,我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数,在此基础上,将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比,编制出PPI高频跟踪的流通领域生产资料价格总指数。

2020年3月中旬流通领域生产资料价格总指数大幅下跌,跌幅较上旬明显扩大。3月中旬流通领域生产资料价格总指数较3月上旬下跌2.5%,旬跌幅扩大2个百分点。

流通领域生产资料九大产品类别中,3月中旬仅有黑色金属价格有所上涨,有色金属、化工产品、石油天然气、非金属建材、煤炭、大宗农产品、农业生产资料、林产品价格均下跌。

2月上、中旬流通领域生产资料价格持续下跌,2月下旬随着复工推进有所上涨,3月上旬再次下跌,3月中旬继续下跌且跌幅明显扩大。3月上、中旬流通领域生产资料价格指数均值相对2月上、中均值的环比约为-1.41%,根据高频指标环比与统计局公布PPI环比的线性关系,预计3月PPI环比约为-0.3%,3月PPI同比继续回落至-0.8%。

注:根据统计局公布的PPI统计制度,PPI价格选取时间点分别为每月的5日和20日,因此我们在计算月均值环比时仅取前两旬的数据。